【刀片刺繩】三季度報告看經濟走向
三季度，中國GDP增長6.7%，連續(xù)三個季度保持平穩(wěn)增長，預期全年完成不低于6.5%的增長目標沒有問題。
前三季度，消費對經濟增長的貢獻率是71%，比去年同期提高了13.3個百分點，牢牢占據(jù)經濟增長第一動力“寶座”。但固定資產投資總量占GDP的比重仍然超過80%。
前三季度，房地產對經濟增長的貢獻率在8%左右，但房地產庫存高企的狀況并未明顯緩解，目前全國商品房待售面積仍有6.96億平方米，與2015年末相比庫存僅減少3%。
前三季度，基建投資增速保持19.4%的高速增長，但作為基建投資的主力，國有部門的高負債率卻考驗著基建投資的可持續(xù)性。中國非金融企業(yè)部門2015年底負債率高達156%，其中65%來自國企。
三季度經濟數(shù)據(jù)有喜有憂，揭示了中國經濟的真相。
經濟結構正在走向再平衡
國家統(tǒng)計局19日公布了三季度經濟運行數(shù)據(jù)：GDP增長6.7%，CPI上漲2%，調查失業(yè)率5%左右。
“從觀察宏觀經濟的四大指標來看，這是一個非常好的格局。經濟穩(wěn)的態(tài)勢繼續(xù)保持，而且是穩(wěn)的基礎加強。”國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運在國新辦新聞發(fā)布會上說。
今年以來，中國經濟增長可謂“穩(wěn)”字當頭，GDP增速連續(xù)三個季度運行在6.7%。
摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家在接受記者采訪時表示，雖然靜態(tài)相比去年和前年，經濟增速有所放緩，但由于結構更為合理，因此是更有質量的增長。“而且6.7%是在煤炭鋼鐵行業(yè)大規(guī)模去產能的背景下取得的，顯得更為難得?！?/p>
結構的優(yōu)化從一組數(shù)據(jù)可以看得很明顯：前三季度，消費對經濟增長的貢獻率是71%，比去年同期提高了13.3個百分點；資本形成的貢獻率是36.8%，略有下降；凈出口貢獻率是-7.8%。
盛來運說：“消費對經濟增長的貢獻率在繼續(xù)提升，這意味著需求結構是在向好的發(fā)展方向?！?/p>
與消費貢獻率的上升趨勢一致，服務業(yè)占比也在持續(xù)上升，前三季度服務業(yè)增加值占GDP的比重提高至52.8%，這些都證明中國經濟正在走向再平衡。
國務院發(fā)展研究中心研究員在點評三季度經濟亮點時說：“供給側改革收到明顯效果，比如產業(yè)結構進一步優(yōu)化，高技術產業(yè)增長明顯快于整體工業(yè)水平，工業(yè)內部轉型升級活躍，增加了對裝備制造的需求?！?/p>
數(shù)據(jù)顯示，前三季度，高技術產業(yè)增加值、裝備制造業(yè)增加值增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快4.6和3.1個百分點，占比分別提高0.6和1.2個百分點。
因此，盛來運以四個關鍵詞來總結前三季度經濟形勢：總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進、穩(wěn)中提質、好于預期。
房地產泡沫和系統(tǒng)性風險之憂
盡管經濟積極的因素在增多，但從統(tǒng)計局一些其他數(shù)據(jù)中還是可以看到經濟潛在的風險，比如房地產泡沫、金融和債務風險等，而這些恰恰也是中國經濟真相的一部分。
今年以來，房地產對經濟增長的作用非常明顯，盛來運昨日在新聞發(fā)布會上透露了一個關鍵數(shù)字：根據(jù)初步測算，前三季度房地產對經濟增長的貢獻率在8%左右。
從絕對值來看，前三季度，房地產投資占固定資產投資的比重達到17%，而占比最多的是制造業(yè)投資，其次為基建投資，這三大投資構成了固定資產投資的主體。
“恰恰是因為今年三四季度中國經濟企穩(wěn)依然在很大程度上是依賴于房地產和基建投資發(fā)力，明年中國經濟可能將面臨更大的挑戰(zhàn)?！狈治龇Q，目前房地產調控政策的負面效應在明年二季度會逐步顯現(xiàn)，同時基建投資的拉動效應也會重新減弱。
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一二線熱點城市今年房價連續(xù)狂飆，已經引起各方對資產泡沫的擔憂。而房地產局部過熱的背后，不能忽略的一個大背景是房地產去庫存。據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，到9月末，全國商品房待售面積6.96億平方米，與2015年末相比庫存僅減少3%。
昨日統(tǒng)計局數(shù)據(jù)中還有一組投資數(shù)據(jù)值得深思：前三季度，基建投資增速保持19.4%的高速增長，而制造業(yè)投資和民間投資增速則僅有3.1%和2.5%。其中，基建投資基本是地方政府和國企擔當主力，而制造業(yè)投資中則主要是民間資本。
德意志銀行首席經濟學家認為，目前中國基建很大程度上是依賴于地方融資平臺借新債還舊債，肯定是不太可持續(xù)的。
而作為基建投資的另一主力，國有部門的高負債率也考驗著基建投資的可持續(xù)性。社科院報告顯示，中國非金融企業(yè)部門2015年底負債率高達156%，其中65%來自國企。
國泰君安證券首席經濟學家林采宜在接受記者采訪時說：“在各類企業(yè)中，杠桿率最高的是國企尤其是地方國企，如果國企改革跟不上，資產效益不能提高，必將成為國家債務中最沉重的一塊。”
高杠桿率蘊藏著發(fā)生系統(tǒng)性風險的危險。國務院參事夏斌在接受記者采訪時就強調：“目前經濟最擔心的風險是系統(tǒng)性風險，中國不會爆發(fā)美國式的金融危機，但已經存在系統(tǒng)性風險的隱患?！?/p>
央行18日公布最新數(shù)據(jù)顯示，9月末，M2余額151.64萬億元，同比增長11.5%，增速比8月末高0.1個百分點。
在夏斌看來，如果貨幣政策回歸常態(tài)，政府不再干預，對于還不了債務的企業(yè)不再給予保護，那么風險就會暴露。中國必須居安思危，對風險保持警惕。
基本面長期向好之勢未改
對于四季度走勢，接受記者采訪的分析人士普遍認為，四季度經濟可能會維持慣性改善的勢頭，全年實現(xiàn)不低于6.5%的增長目標應該無憂。
交行金融研究中心高級研究員預計，四季度經濟增速可能小幅反彈至6.8%，全年經濟增長6.7%左右。
也表示，中國經濟長期向好的基本面未變，并且隨著城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、市場化、國際化的推進，經濟增長的動力增強，加之宏觀調控效果的累積作用，四季度經濟增速不會比三季度低。
不過，從長期來看，經濟學家們認同經濟“L”型走勢，目前爭議的焦點在于經濟是否已經筑底，“L”型何時迎來拐點。
事實上，從近期的微觀數(shù)據(jù)來看，市場正在堅定對中國經濟基本面長期向好的信心。比如，9月新增人民幣貸款中，除居民中長期貸款保持較多外，企業(yè)中長期貸款新增約4500億，為近6個月最高值，表明企業(yè)對經濟的長期信心正在增強。